新湖期货

一、项目背景

（一）行业现状与挑战

2025年年中，锌市场延续震荡格局。5月份，国内电解锌价格虽呈小幅上涨态势，但整体仍低于4月水平，月均价为22766元/吨，环比微跌0.21%，价格在22500-23000元/吨之间波动。进入6月，宏观政策走向尚不明朗，加之下游需求复苏节奏偏缓，价格波动幅度进一步扩大。

在这样的市场背景下，X企业作为有色金属流通环节的专业贸易商，需定期采购大量锌现货以满足客户订单执行与库存周转需求。锌价的频繁波动不仅增加了企业的采购决策难度，也加大了其成本控制的不确定性，直接冲击经营利润的稳定性。

（二）企业需求与目标

X企业在日常经营中，需要定期采购大量的锌现货。其需求明确，既要压低平均采购价，又担心资金占用过高。由于锌价的频繁波动，企业难以准确预测采购成本，这给企业的财务规划和经营决策带来了很大的困扰。为了降低采购成本，提高企业的抗风险能力，X企业希望借助衍生品工具，通过合理的风险管理策略，在市场波动中获取一定收益，以补贴现货采购成本。

 

二、项目开展过程

（一）策略设计与创新

面对X企业“稳成本、低占用”的核心诉求，新湖瑞丰团队在深入了解其业务模式与风险偏好后，量身定制了“熔断累购0敲出赔付”场外期权方案。该结构的最大亮点在于引入“0敲出赔付”机制，即企业自愿放弃敲出后的赔付收益，以此换取更宽的价格累购区间，在震荡行情中锁定更多采购补贴空间，进一步拓宽了价格安全垫。

与此同时，该方案保留了熔断机制的优势，当价格触及设定价格点位触发敲出时，交易自动终止，帮助企业有效止盈。熔断累计期权敲出后，占用的保证金可立即释放，显著缓解企业的资金压力，释放出的流动性还能用于后续策略的滚动配置，实现风险管理与资金效率的双重优化。相较传统敲出不终止累计结构，该策略在增强对冲弹性的同时，更贴近小微企业“控成本、保流动”的现实需求。

（二） 项目实施交易详情

1. 交易入场：2025年5月29日，X企业正式启动首笔交易。标的合约为ZN2508，入场价格为22290元/吨，设置上限价格为22745元/吨，下限价格为21835元/吨。交易结构区间内每日观察数量为5吨，反向倍数为2倍，敲出赔付为0元/吨，开仓保证金为2200元/吨，交易期限为35个交易日。

 

表1.熔断累购期权要素表

图1：熔断累购期权损益图

2.交易执行与风险应对：在交易期间，X企业选择了“区间内现金结算、区间下方双倍远期交割”的赔付机制。6月上旬，受电厂延长检修传闻影响，期价一度反弹至区间上限附近；随后检修计划被证伪，锌价快速回落，期间企业累计承接远期多单100吨。

针对行情波动，新湖瑞丰研究团队持续监测库存、加工费及进口盈亏等多维度高频数据，结合市场情绪，及时为企业提供分析支持。企业基于研究分析及市场走势判断，维持原有区间震荡预期不变，选择继续持有累计结构。最终在行情反弹窗口，企业分批平仓双倍头寸，100吨头寸以平均21300元/吨的价格完成减持，实际亏损5350元；若按原现金结算路径计算，亏损将为14100元。通过科学的仓位管理、动态的风险控制及持续的分析赋能，企业成功减少亏损8750元，充分体现了专业风险管理对现货经营利润的保护效能。

3.交易成果：经过35个交易日的观察，该笔熔断累购结构未触发敲出，顺利到期终止。X企业最终实现收益38250元，全面覆盖采购周期内的风险对冲需求，显著降低了原料采买成本，达成了既定的风险管理目标。

（三）后续交易滚动续作

随后，X企业陆续进行了第二、三笔交易，最终三笔合计获利129175元，累计套保现货量达440吨锌，折算平均每吨降本近300元。通过连续滚动策略，X企业在5月至6月的震荡行情中持续实现采购成本补贴，显著提升了采购端的风险对冲效率。期权端的稳定收益进一步增强了企业成本控制能力，为其稳健经营与持续盈利构建了坚实支撑。

 

表2.熔断累购期权策略表现

 

三、项目总结

（一）降本成效显著，夯实企业经营根基​

在本次项目中，新湖瑞丰为X企业量身打造的“熔断累购0敲出赔付”策略成效显著。通过连续三笔滚动交易，成功覆盖l 核心采购周期。在锌价高频波动的市场环境下，该结构帮助企业有效锁定对冲收益，平抑原材料价格波动带来的成本冲击。三笔交易累计实现现货采购补贴126175元，为440吨锌现货采购套保，每吨平均降本约228元，为企业稳健经营夯实了基础。

（二）创新模式破局，拓宽风险管理路径​

在复杂多变的市场环境中，传统风险管理手段常难以兼顾成本控制与流动性保障。针对企业“稳成本、降占用”的核心诉求，创新性地引入“熔断累购0敲出赔付”期权结构，通过放弃敲出后的赔付权利，为企业换取更具弹性的价格区间和更灵活的资金释放路径，有效缓解了资金占用压力的同时，也显著拓宽了累购盈利空间，使得策略执行更为稳健、贴合实需。

（三）服务与研究深度融合，推动风险管理能力跃迁

从策略设计到执行监控，再到盘中动态应对，新湖瑞丰始终以高质量服务和深度研究为核心驱动力，贯穿项目全过程。在行情剧烈波动期间，团队依托多维度的高频数据系统，结合对产业链实情的敏锐判断，为X企业及时提供量化分析支持与判断依据，成为企业关键决策过程中的“风险参谋”，“研究赋能+策略执行”的联动效应充分发挥，体现出期货机构在提升企业风险应对能力与管理韧性方面的独特价值。